昨日，国家发改委决定调低国内成品油价格，自1月14日起，将汽油价格每吨降低220元，将航空煤油价格每吨降低90元。分析人士认为，成本因此降低的上市公司以及汽车等间接受益的上市公司股价有望上涨，投资者可重点关注。

　　一、发改委调低成品油价格 哪些股票受益？

　　上周四，我们建议投资者关注油价下跌给航空股带来的投资机会。昨日，国家发改委决定调低国内成品油价格，自1月14日起，将汽油价格每吨降低220元，将航空煤油价格每吨降低90元。分析人士认为，前期受高油价制约的相关行业在油价下调后成本降低，业绩回升预期强烈，股价也有望重新崛起。

　　第一类：航空股

　　目前航油成本在航空公司成本结构中

　　的占比大约在40%左右，航空煤油价格的上涨成为导致航空公司2005年及2006年上半年大面积亏损的直接原因。

　　东航财务总监罗伟德曾透露，航油价格每吨上涨100元，东航一年将多支出2亿元。而中信证券分析，根据其对2006年整体情况的测算，油价每上涨100元，东航将会减少净利润2.2亿元，南航减少2.5亿元，国航减少1.8亿元。据此推算，航空煤油价格每吨降低90元，将令三大航空公司增加1.5亿到2亿元不等的净利润。

　　建议重点关注中国国航  （601111 行情,资料,咨询,更多）、东方航空  （600115 行情,资料,咨询,更多）和S南航  （600029 行情,资料,咨询,更多）。

　　重点公司：中国国航  （601111 行情,资料,咨询,更多）国泰君安认为，中国国航是投资航空业的首选，公司管理层预计2006年全年汇兑收益将达8亿元，2006年国航净利润将创新高。此外，与国泰航空合组的货运合营公司预计今年上半年会有实质进展。

　　第二类：石化股

　　国内成品油价格的下调，意味着国际原油价格回落的趋势得到进一步确立，同时也为国内成品油价格改革创造了条件。银河证券分析认为，随着油价回落，包括炼油在内的综合类石化、塑料、有机化工、化纤、橡胶等行业中的优势龙头个股可能因为成本的降低而逐渐走出低谷。例如综合石化行业个股S上石化  （600688 行情,资料,咨询,更多）整体受益，而塑料加工行业的佛塑股份  （000973 行情,资料,咨询,更多）也有望迎来复苏良机，此外，苯乙烯等有机化工行业的毛利也将迅速提升，建议关注双良股份  （600481 行情,资料,咨询,更多）。

　　重点公司：佛塑股份  （000973 行情,资料,咨询,更多）

　　该公司是国内塑料行业的龙头企业，也是我国目前生产规模最大的双向拉伸聚炳烯(BOPP)薄膜生产基地中心，行业地位显赫。其生产经营对原材料价格的敏感性非常强，因此原油价格的下跌对公司构成重大利好。

　　第三类：航运股

　　航运股对油价的敏感性也非常强。以中远航运为例，天相投资认为，燃油成本是公司变动成本中最重要的构成部分，近年来随着油价的不断攀升，燃油成本在公司主营业务成本中所占的比重不断加大，从2004年的23.68%增长至2006年上半年的32.72%。

　　在油价回落后，建议重点关注中远航运  （600428 行情,资料,咨询,更多）、中海发展  （600026 行情,资料,咨询,更多）和中海海盛  （600896 行情,资料,咨询,更多）。

　　重点公司：中远航运  （600428 行情,资料,咨询,更多）

　　天相投资认为，公司70%的业务具有较强的周期性，按照一个周期内平均15倍市盈率给予估值；而30%的业务周期性较弱，给予20倍市盈率；假定2007、2008年油价在60美元，计算出合理价格为20.95元。如果2008年全球油价下跌到55美元，预计公司2008年每股收益为1.34元，按照上述方法计算出公司合理价格为22元。(华西都市报 李东升)

　　二、四大受益行业及其重点龙头股分析研究

申银万国 航空业：2007年投资策略 龙头股投资评级

　　2007航空年，有望出现日元升值期间日本航空股所处的外围环境，航空股盈利和股价涨幅可能远远超出市场预期。2006年第三季度航空公司高油价下的高盈利提振了投资者对航空公司的信心。

　　行业供需向好：预计需求将延续2006年走势，2007－2008每年增长15-16%，运力每年增长12-14%，行业客座率和票价双升的格局不会改变。促进需求的因素包括：人均GDP提高导致的消费升级(旅游人数占比提高)、累计升值幅度上升带来的出境游增加、大量廉价航空公司的进入带动了消费者对航空的消费热情。运力供给受运力退出、配套设施不足(飞行员及维修人员短缺、空中航路受限)等因素影响不会保持太快增长。

　　随着国际油价的下跌，国内油价2007年将出现较大幅度的下调，至少为5%。预计最快将在2007一季度出现300－330元的下调。

　　人民币升值预期持续增强。升值不但可以带来账面汇兑收益以及毛利率的提升，随着累计升值幅度的提高，对出境游的刺激作用将日益明显。人民币每升值1%，南航、东航、上航、国航的每股收益将分别增加0.08、0.058、0.027、0.013元。

　　人民币每升值1%对航空公司每股收益的影响

　　航空公司估值：没有确定标准，完全看市场预期。鉴于国内航空业处于上升周期的开始，PB中值可定在1.5－2.5倍，PE可定在25－30倍。对航空行业持“增持”评级；稳健的投资者选择国航和上航，激进的投资者可选择南航和东航。

　　国内外航空上市公司最新估值表

　　投资风险：(1)国际油价的波动方向不可预知。(2)航空集团和股份公司之间的盈余管理行为。

　　未来一年应关注的事项：(1)国内航空煤油价格的调整，及相关燃油税的调整；(2)南航、东航的股改；(3)机场收费改革对航空公司成本的影响。(4)东方航空引进战略投资者的进程。(5)财政部对三大航空集团的购机补贴到位；(6)三大航空公司收到的购买飞机的补贴的入账。(7)大新华航空香港上市。

　　财政部对三大航空集团以前的政策性购机进行补贴。据悉,财政部前期决定分两年对东航、南航、国航三大直属航空集团的政策性购机补贴，总数分别为6.98、6.8和0.3亿元，2006年部分4.9、4.8和0.21亿元已经下发到集团,预计可能在2007年大部分下拨到股份公司。届时东航和南航将分别增加每股收益或净资产0.1元以上。

　　重点推荐公司：火箭股份、中国卫星、西飞国际

　　 火箭股份   （600879 行情,资料,咨询,更多）

　　公司是由中国运载火箭技术研究院经过重组而成的高科技航天公司，主要为运载、卫星和导弹系统提供电子元器件产品。目前公司以控股公司的模式经营航天电子信息系统产业链。2006年前3季度，公司主营收入增长12%，净利润增长33%，继续保持较快的增长速度，前3季度每股收益为0.29元。

　　公司于2006年10月发布公告：拟非公开发行不超过8800万股股份，募集资金不超过10.85亿元，发行价格12.4元。

　　由于此次募集资金的大部分是用于新项目的投资，这些项目主要在1-2年以后产生效益，因此2008年以后，公司仍有能力保持25%-30%的增长。

　　假设增发收购于2007年底完成，我们预计2006年-2008年公司的每股收益分别为0.44元、0.61元和0.78元。

　　相对法估值：我们认为，对于军工行业重点公司，30倍市盈率比较合理。公司2007年和2008年的合理股价分别为18.3元和23.4元。

　　绝对法估值：按下述假设条件，公司合理股价为21.27元。

　　 综合上述估值水平，我们认为公司2007年的合理股价在20元以上，有30%以上的上升空间。投资评级为“推荐”。

　　风险提示：公司风险主要在于增发收购的时间不确定性，以及新投资项目未来的市场需求变化。

　　中国卫星   （600118 行情,资料,咨询,更多）

　　目前小卫星制造业务是公司收入和利润的主要来源，2005年小卫星收入占到了公司总收入的90%以上。子公司东方红卫星公司在小卫星制造领域，处于市场垄断地位。

　　2006年以来公司的生产任务保持饱满，卫星制造业务面临较好的发展局面。从前3季度的情况看，公司的主营收入保持较为稳定的局面，主营收入和净利润分别同比增长9%和236%，每股收益0.14元。

　　“十一五”期间，公司的卫星研制总量将为35颗左右，我们预计总收入为70亿元，5年的净利润为8.4亿元，2008年－2009年将是公司利润的主要释放期。

　　2006年以来，航天五院对公司的控制地位得以加强。五院在取得公司绝对控股权以后，将逐步兑现股改期间的承诺，公司将处于一系列资产重组与收购的实施阶段，2007年上半年基本完成公司“聚焦”卫星的重组。

　　预计公司2006年-2008年的经营业绩分别为0.28、0.56和0.87元。

　　相对法估值：按30倍市盈率，公司2007年和2008年合理股价分别为16.8元和26.1元。如果公司收购母公司资产，预计每股收益和合理股价将提高15%以上绝对法估值：按下述假设条件，公司合理股价为27.88元。

　　 综合上述估值水平，我们认为2007年公司合理股价为25元，有40%左右的上升空间。投资评级为“推荐”。

　　风险提示：公司风险主要在于卫星研制数量在时间上具有一定的不确定性。

　　 西飞国际   （000768 行情,资料,咨询,更多）

　　公司主要业务为大中型飞机提供机翼等零部件制造，是国际大型制造商飞机的转包商，也是运七系列、新舟60等型号飞机主体零部件的唯一供应商。公司的未来增长机会有以下几方面：

　　一、国际转包业务将持续快速增长。公司目前是波音公司在亚洲的唯一指生产商，也是全球唯一承制波音747组件的厂商，并长期替麦道、空中巴士、德航等全球主要客机制造商生产各种零部件。未来两年随着我国与国际航空制造公司合作的深入，预计公司的国际转包业务呈现较快的增长。

　　二、自主产权的新舟60、ARJ21带来新的增长。新舟60和ARJ21是具有国内自主产权的飞机，产品在国内外市场上受到欢迎，未来市场前景广阔。股份公司承担的是零部件制造，业务增长空间很大。

　　三、轰炸机需求稳定增长。西飞集团是国内唯一的轰炸机生产厂商，拥有自主研发能力。在国家加大对军工行业投入的情况下，轰炸机的产量将稳定增长。股份公司承担的部分零部件加工业务增长前景看好。

　　四、国内“大运”项目的启动。中国将在“十一五”期间启动大型飞机研制项目。西飞凭借其在行业内的地位和技术将参与“大运”项目。这将成为公司业绩保持长期增长的重要动力。

　　在假设公司2007年初完成增发的情况下，预计2006年－2008年每股收益分别为0.13、0.40元和0.55元，中长期合理股价为16元以上，投资评级为“推荐”风险提示：公司风险主要在于航空制造产业政策的风险以及产品安全性能的风险。

　　长江证券　航运业：油价新低BDI新高 3大龙头股评级

事件描述

　　 由于欧佩克在减产力度上缺乏诚意以及美国东北部地区暖冬气候抑止需求，周二欧美原油期货盘中一度跌破54美元/桶，最终纽约交易所轻质原油2月期货收盘至55.64美元/桶，较前一交易日下跌0.45美元。与此相反，国际干散货运价指数(BDI)进入新年以来叠创新高，1月4日BDI指数为4494，较06年末上涨100点。

　　事件评论

　　 预计07、08年原油价格均值分别为55、50美元/桶，燃油成本居高不下的航运公司大幅受益

　　 进入11月以来，预期当中的冬季取暖拥有高峰并未给国际原油价格带来上冲的动力。布伦特原油从最低点57.87美元/桶仅仅反弹到最高64.74美元/桶，反弹相当乏力。最新一期的世界银行年度报告预测，随着石油供应增加和需求减弱，2007年石油价格将维持在每桶56美元左右，2008年将降至每桶53美元。而全球第二大券商美林下调明年油价平均预估，由原本的每桶65美元降至60美元，主要原因是OPEC产油量与生物燃料使用双双增加而能源消耗则减速。

　　 从历史经验看，原油价格在渡过冬季取暖期后往往回落幅度较大，因此07年上半年的油价均值将低于06年下半年，07年全年国际原油价格均值预计在55美元之间，08年可能进一步下降到50美元。2006年，中海发展和中远航运燃油成本占比预计分别为41％和32％，油价下降将使航运公司大大受益。

　　07年上半年BDI均值预计同比上涨20％，全年均值预计上涨8％

　　 2006年，全球干散货市场乍寒还暖，上半年BDI指数承接2005年的下跌走势，继续大幅回落，均值为2496，同比下跌36％。下半年风云突变，BDI指数大幅回升，均值为3963，同比上涨52％。进入07年以来，国际干散货运价指数(BDI)继续创出反弹新高，1月4日BDI指数为4494，较06年末上涨100点。

　　 06年上半年BDI指数的大幅回落与中国铁矿石进口谈判拖延至2006年6月份有很大关系，07年的铁矿石价格谈判已经结束，整个07年的铁矿石进口将恢复正常态势，有利于上半年干散货传统淡季时BDI指数的稳定。

　　另外，我们在年度策略报告中已经反复指出，07年干散货船舶运力增速将显著降低，市场景气程度有望进一步提高。

　　由此，我们预计07年上半年BDI均值为3000点，同比大幅上涨20％，全年均值为3500点，同比上涨10％

　　 以干散货海运为主的公司07年上半年业绩将同比大幅增长

　　 受制于2006年上半年大幅上升的油价和不断走低的BDI指数，以干散货为主的航运公司当期业绩同比大幅下跌。其中，中远06年上半年业绩下降幅度最大，为-47.14%，仅有0.37元。中海发展因为有油运和沿海运输业务、中海海盛因为主要做沿海运输业务，业绩波动远远小于中远航运。

　　 根据我们对07年油价和BDI指数的判断，以干散货为主的航运公司今年的业绩将同比增长，特别是上半年由于去年的低基数，增幅将尤为巨大。需要特别指出的是，我们在07年的业绩预测中假设运输费率上升5％和油价下跌10％，这一假设从目前情况看应该是较为保守的。

　　 推荐中远航运、中海海盛、中海发展三家公司

　　 鉴于今、明两年干散货海运市场景气程度提高的预期，我们认为相关公司的估值水平可以相应提高到15倍。由此，我们将中远航运和中海发展12个月的目标价位分别提高到20元和15元。特别是中远航运今年上半年的业绩同比增幅最大，季报和半年报都会非常靓丽，值得重点关注。

　　中海海盛尽管综合竞争力远逊于中海发展和中远航运，但经营相当稳健，资产非常干净，根据我们预测的07年EPS，公司主业的合理估值为5元。公司持有招商证券4%的股权，即每股含有0.21份招商证券股权，我们认为2007年招商证券将通过IPO上市，若招商证券按照总股本的25%发行新股，则招商证券上市后的合理价格为22-24元，则中海海盛每股净资产提高4.5-5元，综合公司基本面和其持有的招商证券股权两方面估值，我们认为中海海盛的合理价格为9.5-10元。给予推荐的投资评级。(长江证券　)